披星戴帽的蓝光发展，最终还是收到了上交所的退市告知书。

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这家曾被称为"四川一哥"的地产公司，5月10日正式停牌，或许将就此走下神坛。

因为连续20个交易日，收盘价均低于1元，蓝光已经触及终止上市条件。虽然它还可以申请听证，但从目前来看，退市的结果似乎难以逆转。

蓝光成为了今年第一家被退市的A股房企，而一个月前，港股的新力控股，也已被迫在资本市场撤退。

他们揭开了这一波房企退市的序幕。在他们身后，还有超过10家A股房企，被实施风险警示，冠以ST或*ST的前缀，有的已进入退市倒计时；此外，仍有约20家港股房企，仍处于停牌状态，将在今年9月份，迎来密集的退市预警期。

这些房企都有一个共同点，就是在财务审计面前，遇到了"坎"。

不过，大多数身处逆境的房企，仍在努力挽回局面。毕竟被终止上市，对企业后续的信誉、经营、融资等，影响太大了。其中，有祭出三个月高管增持计划的泛海控股、美好置业，也有表态要"摘帽"的世茂股份、阳光城等，他们都在加强内控，守住阵地。

今年以来，仅有融创、佳兆业、景瑞控股等少数房企实现复牌，而复牌之后，他们的估值修复，也是路漫漫其修远。

披星戴帽

蓝光走向退市关口，并不让人意外。过去很长一段时间里，它已逐渐丢失了"阵地"。

自2021年初出险以来，因股票质押违约，蓝光集团所持蓝光发展股份屡遭冻结、拍卖或被动减持。一年多的时间，控股股东的持股数量，已经跌去了近八成。尽管蓝光偶有化债表态，但收效甚微。

截至2022年末，蓝光发展归母净资产约-238.69亿元，同比减少1858.96%。

在它身后，还有不少地产公司，也面临类似的情况。翻开5月的日历，A股被戴上ST帽子，披上星号的房企，突然间变得更多了。

阳光城、美好置业、世茂股份、粤泰股份等，短时间内均被加上了ST前缀，成了ST阳光城、ST美置、ST世茂、ST粤泰，赋予了风险警示。更早之前，与他们面临同一境况的，还有ST泰禾。

此外，诸如*ST中天、*ST泛海、*ST嘉凯、*ST新联、*ST宋都等，警示程度更深，有退市的风险。

假如ST股未能在12个月内，满足摘帽要求，则将会变成*ST股。而无论是ST股，还是*ST股，其股价连续20个交易日低于1元，在仙股阵营里无力挣脱，便会被被强制退市。

近来，房企之所以披星戴帽，主要还是因为未能通过审计的关卡。

比如阳光城，就被出具了保留意见的审计报告。一方面，它截至去年末，已到期未支付的债务为626.32亿元，年度归母净亏损为125.53亿，持续经营能力具有不确定性。

另一方面，阳光城未按规定履行审议、披露程序，对外部单位提供担保合计5.45亿元，阳光城内部控制存在的重大缺陷。

阳光城提供差额补足担保的事项，具体为，济南兴铁投资向平潭兴祁禾企业管理咨询公司提供借款；中航信托以股权投资形式，向福州俊德辉房地产提供资金。

宋都股份的内控审计报告，同样被出具了否定意见。原因是该公司直到去年末，仍未解决23.66亿存单质押担保事项。此外，它就可能发生的财务担保损失，计提预计负债20.81亿，影响金额重大。

世茂股份则由于部分子公司资产，被申请强制执行进程中，执行标的金额162.88亿元，占净资产的比例达39.91%，年审会计师认定上述事项，构成内部控制重大缺陷。

美好置业、粤泰股份最近连续三个年度，扣除非经常性损益前后净利润，均为负值，也逃不过被"风险警示"。

核数师面前，A股房企财报中存在的问题，也无法藏匿。这种现象，与此前的港股颇为类似。

4月初，港股年报季过后，佳源国际、力高集团、大唐地产、大发地产、上置集团等不下10家房企，都纷纷进入了房企停牌的行列。他们大都自称人手不足，或忙于处理债务，或与核数师产生分歧，原因大同小异。

这波停牌潮，虽没有去年同期的停牌风波那么剧烈，但目前许多企业，正在化债的窗口期内奔走，突遭停牌，等于又多了一重障碍。虽然不同的交易所，有着不同的规定，但无论是风险警示还是停牌，部分房企最终有可能殊途同归，退市日期不断迫近。

仙股的深渊

此前的泛海控股，现在的*ST泛海，也进入了退市倒计时。5月9日，它在公告里坦言，公司股票已14日收盘价低于1元，终止上市迫在眉睫。

今年3月末，泛海控股的资产负债率，从2022年末的99.15%继续上升2.1个百分点，达到101.25%，更是因此触发了投资者保护机制。截至去年末，泛海控股仍有约234.94亿元的债务本金余额，未能按期偿还。

不过，泛海看起来并不想放弃希望，它祭出的措施，是高管增持。公司部分董监高，计划3个月内，通过二级市场集中竞价的方式，增持公司股份金额3000万元至4000万元。

截至5月11日收盘，*ST泛海的收盘价为0.98元每股，同比昨日的收盘价，上涨了5.38%；距离冲破1元的砍，只差临门一脚。这说明，其增持举措，收到了效果。

与泛海控股一样，面对连续8天股价低于1元的情况，美好置业也将希望寄托于增持计划上。

该公司部分董事、高级管理人员，计划自5月10日起3个月内，将通过二级市场集中竞价的方式增持公司股份，拟增持金额在5,000万元到8000万元之间。

但美好置业的股价，并没有应声上涨。截至5月11日收盘，ST美置的收盘价为0.8元，反而下跌了4.76%。后续的股价涨跌，还要看资本市场的反应。

目前A股11家被实施风险警示的房企，去年均是清一色的亏损。归母净利润亏损超百亿的房企包括阳光城、泛海控股、中天金融、蓝光发展。

截至5月10日收盘，有6家的股价在1元以下。其中，已经收到退市通告的*ST蓝光股价最低，仅为0.4元；而除了上述的泛海与美置之外，*ST中天、*ST嘉凯、ST泰禾的股价，分别为0.54元、0.78元、0.92元。

而阳光城、宋都股份等，虽然股价尚在1元以上，但他们于5月9日晚间，也公告称连续3个交易日收盘价格，跌幅偏离值累计超过12%。

大部分身处逆境的房企，都积极表态要化解风险。

如世茂股份，便发公告称，将加强内控管理，健全内控与风险管理长效机制，实现内部控制从形式到内容、从参与业务到融入业务、从事后反映到事前控制的转变。

嘉凯城提出了四点措施：做好增收节支工作，推进存量城市更新项目落地，提升院线和商管的运营管理水平，抓住股权融资等资本运作机遇。

阳光城则迅速披露了具体担保事项的跟进情况。其中，济南兴铁投资已承诺，放弃对阳光城的追索权；对于福州俊德辉房地产差补担保事项，阳光城也与债权人中航信托友好协商，争取妥善解决担保事宜。

若要实现"摘帽"，必须先解决的是眼前的风险事项。

重蹈覆辙

在蓝光发展之前，曾经的地产黑马新力控股，已然于4月13日上午9时起，在资本市场中退却。停牌满18个月后，最终仍然难逃退市的命运。一贯神秘的老板张园林仍不知所踪，也未有公开发声。

由被鲜花与掌声围着的房企黑马，到被港交所宣布退市的资本"弃儿"，新力控股仅走过了短短几年时间。

这为同样身处停牌局面的房企，敲响了警钟。

今年9月，港股房企将迎来一波密集的退市预警，中国恒大、中国奥园、阳光100、当代置业、天山控股、花样年等一些出险房企，将迎来最后的期限。留给他们的时间，已不足五个月。

而3月因迟发年报的其他房企，如大发地产、祥生控股、力高集团、上置集团、大唐地产等，也需与时间赛跑，尽快满足复牌条件，不然也会在明年，重蹈上述房企的覆辙。

时至今日，复牌者仍寥寥无几。年初至今，仅佳兆业、景瑞控股、融创中国等少数房企，实现复牌。

佳兆业是通过补发2021年年报，以及2022年的半年报，率先实现复牌，在一众出险停牌房企中，打响了第一枪。其以湾区土储、旧改展示了自身的"底子"，复牌本身，还是在于公司资产质量较优。

而景瑞控股之所以能复牌，除了补发财报以外，还完成了有关49.1亿元存款事项的独立调查，已经公告调查结果并采取补救措施。

融创也在补发年报之余，迅速发布了颇有诚意的债务重组方案。自陷入流动性逆境后，孙宏斌辗转求援，还自掏腰包为融创输血。此外，他还将自己的薪酬，从699.3万大幅降低至24万元，可谓是殚精竭虑。

房企的化债之路，并非都很顺利。5月初，停牌中的佳源国际，被香港法院颁布清盘令，公司需解散及出售资产以偿还已逾期的1450万美元债务。

由此可见，从困难中重新爬起来，实现复牌或去除风险警示，是大不易的。而就算能避开退市风险，重新恢复股票交易，其股价的修复，也绝非一朝一夕之事。

截至5月10日收盘，景瑞控股、融创中国、佳兆业的股价，分别为0.179港元、1.71港元、0.295港元，均比复牌之前还低。对于他们来说，目前还能活跃于资本市场，已经是阶段性的胜利。

目前的市场环境，较为微妙。融资政策、楼市政策的宽松，已经烘托到一定程度，隐隐能听到回暖的呼声，但企业离恢复正常，还有一段距离。