编者按

^{为进一步增强市场培育工作的综合性、体系性、针对性、灵活性，更好地帮助产业企业提升风险管理能力，大商所今年根据各品种板块对应的产业特点，对市场活动体系进行全面升级，创新启动“季月周”品牌体系，今后每年从4月起陆续推出“DCE·化工季”“DCE·钢铁原燃料季”“DCE·农牧季”“DCE·油脂油料季”四个活动主题，为市场各方提供洞察现货市场格局、深入了解衍生品市场、提升风险管理能力的交流平台。即日起，本报就刚刚结束的“DCE·化工季”系列活动，推出“回看‘DCE·化工季’系列报道”，敬请关注。}

4月至5月，大商所开展了为期两个月的“DCE·化工季”系列活动。该活动受到市场的广泛关注，也使得更多的化工产业客户能够更深刻、更全面地了解期货工具在自身经营中的定位和使用。

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“目前化工企业不管是生产企业还是贸易企业在经营过程中对价格都极为敏感，面临着较大的市场风险。”常州钟楼化工有限公司总经理陈仙表示，“DCE·化工季”活动推出的各类讲座培训能够有效提振行业信心，通过系统分析化工产品的近期走势，解决企业的疑惑，为企业提升风险意识、增强期现货头寸管理能力提供指导，切实上了一堂“好课”。

期现多模式组合帮助塑化企业避险

“DCE·化工季”期间，东海期货、永安期货等举办了“DCE·化工季：“塑耀龙城”2023塑化产业（衍生品）论坛”“DCE·化工季：永安期货聚烯烃期现发展论坛”等一系列市场活动。

采访中记者了解到，作为塑料产业上半年的传统旺季，今年的4月、5月被市场寄予了很高的期望。“其实从去年11月开始，市场就对需求和价格寄予了厚望，这也是疫情结束后第一个旺季。”陈仙表示，就市场整体表现来讲，PE强于PP，PP强于PVC。从供需来看，市场整体供应是不缺货的，尤其是PP和PVC，库存很高，大家预期很好，上游开工率也比较高。

北京四联创业集团股份有限公司副经理马学伟也表示，今年塑料行业整体呈现“预期先行，现实修正”的特点，供需矛盾在化工品板块中并不突出，波动主要跟随大趋势变化。不过，从趋势上来说，塑料行业在供需关系上逐渐走向供应过剩，价格在1—5月处于振荡下跌趋势。

“从实际表现来看，今年4—5月，塑料产业需求端普遍偏弱。”国泰君安期货研究所能化首席研究员张驰在会上介绍，下游行业出现同比、环比皆下滑的状况。从供应端来看，今年化工产业链产能扩张压力较大。其中，1—5月PP、PE产能分别扩张7%、7.7%，全年预计产能可能扩张20%、9%。“在供需两端同时偏弱的情况下，今年聚丙烯、聚乙烯价格持续偏弱，4—5月化工产业链普遍存在着较大的卖出避险需求。”他称。

“今年市场情绪都是强预期，企业准备了很多现货库存。但没想到的是，年后现货的需求不及预期，市场价格一路走低，尤其那些还在思涨的客户，面对价格下行，风险越来越大。”陈仙表示，一方面，库存存在贬值风险，另一方面，后续销售计划还要完成，但有些商品到了价格低点，如何实现价值投资，企业压力很大。此时，运用期货衍生品能够帮助企业“化险为夷”。

在马学伟看来，通常在供需偏紧的情况下，操作应以现货为基础，结合期货或者期权进行风险对冲，方向以买基差为主，此类策略风险较小，主动性较强。在供需转向过剩的情况下，操作应从买基差转向卖基差。但对于卖方而言，此类策略不确定性较大、风险较高，因此可以通过期货+期权的模式来对冲风险。

“从上游企业的情况来看，在今年产能扩张压力较大的背景下，上游企业应当考虑趋势卖出套保，即站在全年的角度，持续将企业的相关产能在期货市场做相应的卖出套保。”张驰表示，对于贸易端企业而言，今年贸易端普遍承受巨大的成交压力，贸易企业也应该考虑参与期货市场的风险对冲。“当然也要看到，今年下半年可能会出现阶段性的供应端收缩，在这一情况下，整个市场超卖的相关头寸需要做一定的保护措施。”他称。

事实上，在近几年国内外经济大环境下，塑料行业整体趋势是供应过剩，塑化企业如何“乘风破浪”稳定企业经营，是目前的紧要任务。

山东鸿力国际贸易有限公司（简称山东鸿力）总经理张涛表示，从传统贸易到套期保值，再到期权、期货、现货综合运用的多样化管理模式，塑化企业的风险管理模式逐步升级。作为产业链中的一员，山东鸿力也会与时俱进积极参与。

利用期货衍生品进一步增强客户黏性

目前塑料产业企业对期货及衍生品的理解较为深入，参与也非常广泛，运用也较为熟练。

“对于目前塑料产业企业来讲，可以在以下两种场景下积极参与进来：一种是当盘面贴水现货时，盘面给出了足够的价格优势，现货贸易商会在盘面建立虚拟库存，可以节约企业的资金成本，避免过多的资金占用。另一种情况是当常备库存偏高时，企业未参与期货，只能通过调整库存来降低价格下跌给企业带来的风险；现在可以通过期货来进行套期保值，规避风险。”张涛说。

对于塑料企业来说，运用好期货衍生品是管理价格风险、获取额外利润、扩大市场规模、增加客户黏度的必要手段。

“一般来说，在市场低位、基差相对较强时，我们会推荐客户进行点价操作，如果基差不合适，可以再加上卖出期权进行优化。”常州化轻总公司塑料事业部总经理唐骁飞表示，在振荡区间，企业一般会在认为合适的区间上下沿进行卖出期权和累购期权的操作，或者在期货盘面进行高抛低吸的操作。

以2023年3月为例，当时华南市场由于广东石化和海南石化投产，大量产出低压注塑，当时基差达到-600，现货市场都亏损出货。“公司买入6000吨‘7260低压注塑’，当时价格在7600元/吨左右。在买入现货的同时，公司在聚乙烯期货2309合约上以8200元左右价格开仓6000吨空单，后续海南石化和广东石化陆续转产其他型号低压品种，低压注塑的供应逐步减少，现货价格上涨，再加上盘面下跌，在5月中旬后基差走强至-100，我们开始卖出‘7260低压注塑’，同时在期货盘面平仓，最终在基差为零时完成所有头寸的平仓。”唐骁飞称，通过此操作，既解决了上游库存的压力，也增强了与上游石化的合作，增加了对下游客户供应的黏度，扩大了公司在市场的影响力，获取了较好的利润。

“对于目前的市场参与者来说，由于没有突出的供需矛盾，价格波动更多受到外部宏观因素的影响，很多时候逻辑难以把握，造成市场操作难度极大。”马学伟称，虽然波动不大，但盈利难度增加。针对现有的问题，一方面，企业要提升自我的认知和对衍生品的使用能力；另一方面，期货公司应根据企业需求，提供个性化策略服务，进一步强化产业客户对期货及衍生品的理解和使用，帮助企业规避市场波动风险，实现稳定经营。